Marry RIver铁矿位于加拿大努纳武特地区，北纬72度，是产于古生代花岗片麻岩、杂砂岩、含铁硅质岩建造中的ＢＩＦ型高品位、超大型铁矿,是全球尚未开发的最好铁矿。国内一家以贸易为主的大型国有企业和该铁矿所有者巴芬岛铁矿公司开始谈判。

２００９年春，在金融危机的打击下，巴芬岛铁矿公司在半年内，股价从３.６加元/股，骤降至0.2加元/股。公司现金已无法维持勘查计划，且形势难以融资。该公司当年需要３０００万加元的现金。资金量虽然不大，但大型国有企业仍然要履行一套复杂的投资决策程……而且大型国有企业，对初级勘查公司和处于勘查阶段的项目，即使拥有很大潜力也是犹豫的。

境外矿业投资若要等矿床已经勘查结束了，基础设施没有问题了，采选技术基本过关了，价格合适了，这些世界级矿床也不属于观望犹豫者了。后来的事实的确如此，经过几轮反复的敌意收购，２０１０年７月，该铁矿被印度米塔尔钢铁公司全部收购。中国在这轮资源竞争中，由于短视再度成为看客。

二、老挝万象钾盐盆地一味求大，忽略成本估算

老挝万象盆地为晚白垩世蒸发含钾盆地，盆地主体位于泰国境内，是泰国沙空那空盆地的北西沿，因此产出钾盐的稳定性较差，含光卤石的比例高。钾盐层埋藏较浅，平均１５０米，厚１６－１００米。

云南地矿局在２０世纪末就开始关注老挝的钾盐矿。２００１年７月，和老挝政府了《中国赴老挝进行万象盆地钾盐勘查开发协议》，从勘查做起。矿权区面积７８平方千米，经过２年８个月的勘查，共施工５３个钻孔，其中３８个钻孔见矿。由于万象盆地的钾 盐以光卤石为主，品位较低，提取钾盐的生产工艺复杂。开始使用选择性溶浸技术，每吨氯化钾的生产成本达５０００元人民币，没有市场竞争力。

老挝的政府环保意识很强，消除尾矿氯化镁的污染，更是一个艰巨的任务。时间过去十个年头后，原计划１００万吨的目标仍很遥远。所拟定的年产５万吨氯化钾的工业性试验计划也没有完成。

作为境外钾盐勘查开发的先行者，为何落到如此进退维谷境地？这是因为在立项时只考虑了我国急缺钾盐资源，老挝万象盆地的钾 盐资源潜力巨大，老挝又是我国友好的周边国家。特别是按地质勘查的传统观念，只要能探到矿量，若有大型、特大型矿床前景，就容易立项。但忽略了概略性经济评价对成本的估算、矿石的可选性和环保问题。

三、利比亚内战，中国近200亿美元项目搁置，中石油停止开采

截至利比亚动乱发生前，中国在利比亚承包的大型项目一共有50个，涉及合同金额188亿美元（约1200亿元人民币）。国内75家企业，包括13家央企在利比亚有投资项目。2011年3月底，利比亚危机爆发后，上述13家央企在利项目均暂停。矿业领域中，中国石油天然气集团在利比亚有5个子公司，内战前，中石油宣布停止开采活动，并撤回400名职工。在这次内乱中，中石油的设施在利比亚的内乱曾遭到了袭击。中国冶金在利比亚有51亿美元建设项目。

四、2009年6月，中铝集团收购力拓的交易失败，力拓单方面毁约

力拓集团成立于1873年，是全球第三大多元化矿产资源公司，同时是全球前三大铁矿石生产商之一。

2007年11月8日，必和必拓公司提出以该公司3比1的比例和力拓公司换股。2008年2月1日，中铝公司携美国铝业以140.5亿美元闪电参股矿业巨头力拓英国公司12％股权，震动全球。2008年11月25日，必和必拓公司正式撤回了对力拓公司的并购。2008年12月，传出中铝将进一步注资力拓的消息。

2009年2月2日，中铝与力拓双双确认谈判合作事宜，但并未透露具体合作的项目内容和涉及的金额。有消息表示，中铝方面就收购力拓部分资产的交易与国家开发银行洽谈融资方案。2009年2月12日，中铝与力拓通过伦敦证券交易所和澳大利亚证券交易所发布联合公告，中铝公司与力拓集团签署战略合作协议，创中企海外投资纪录。

中铝公司本次与力拓集团合作共投入195亿美元，其中约72亿美元用于认购力拓集团发行的可转债，债券的票面净利率为9％。中铝公司可在转股期限内的任何时候选择转股。转股后，中铝公司在力拓集团整体持股比例将由目前的9.3％增至约18％，其中持有力拓英国公司的股份增至19％，持有力拓澳大利亚公司股份的14.9％。本次交易的成功完成尚需要获得力拓集团股东和中国、澳大利亚、加拿大、美国等国监管机构的批准。

2009年2月16日，中铝和力拓的“联姻”新增变数。据外媒报道，力拓部分机构投资者向必和必拓摇起了“橄榄枝”，称如果必和必拓发起新一轮对力拓的收购，他们将提供融资。

英国媒体引述力拓主要股东说法称，必和必拓收购力拓资产。比中铝收购更为理想。2009年3月17日，中铝195亿美元注资力拓的交易再生波澜。澳大利亚外国投资审查委员会16日在澳洲证券交易所发布公告，称将延长对中铝与力拓195亿美元交易的审查时间，在原定的30天审查期基础上，再增加90天。

2009年3月26日，在中国企业在澳投资屡屡遭受延期审查之后，澳大利亚竞争和消费者委员会明确表示将不反对中国铝业公司注资力拓的交易。2009年4月2日，德国政府放行中铝注资力拓，这是继澳大利亚反垄断部门批准后，该交易获得的第二个权威部门的认可。

中铝注资力拓，需要获得中国反垄断局、澳大利亚外商投资评估委员会、澳大利亚竞争与消费者委员会、美国外国投资委员会以及德国联邦竞争法主管局共计五个权威机构的认可。

2009年6月5日，中国铝业公司确认，力拓集团董事会已撤销对2009年2月12日宣布的双方战略合作交易的推荐，并将依据双方签署的合作与执行协议向中铝公司支付1.95亿美元的分手费。

至此，这单中国国企目前在海外的最大并购案以失败而告终，尽管表面上看，中铝会因对方的毁约行为获得近2亿美金的违约金，然而中铝不仅前期做了大量的工作付之东流，而且失去了注资全球矿业巨头的重大机遇，中铝显然成了最大的输家。

（二）中铝收购力拓股权失败的原因

１.被并购企业所在国担忧中国收购威胁本国安全

中铝收购力拓股权交易失败最主要原因是政治方面的因素。澳大利亚的一项民意调查显示，超过半数的人认为应该抵制中国收购澳大利亚的矿业资产。澳大利亚的一些政客、媒体，也采取种种措施阻挠和反对中铝的注资。中铝与力拓交易的失败，完全与力拓董事会受到的政治压力有关。

从此次中铝并购力拓失败的经过可以看出，政治风险仍然是中国企业跨国并购能源、矿产企业的最大障碍。

２.中铝的国有企业身份致使合作伙伴担心未来不被平等对待。

国有企业背后是国家力量作后盾，其真正的实力往往比看上去的大得多，合作伙伴担心未来不被平等对待，或者保持自己平等地位有困难，没把握。澳洲国家党议员乔伊斯于堪培拉对记者说，力拓与中铝交易破局，对澳洲人民来说太好了，避免了中国国有企业持有澳洲资源所将造成的复杂与纠葛。交易若推进，显然受益的是中国人民……但却会损害澳洲民众的利益。

３.中铝败在并购速度太慢。

中铝195亿美元的注资案，实际上是力拓方面救助于中铝的，当初力拓董事长甚至是急于求得中铝的注资。因为在金融危机的冲击下，铁矿石价格暴跌，力拓股价一落千丈，力拓急需资金偿还2009年lO月到期的89亿美元债务，其到2010年到期的债务高达387亿美元，筹集这么多的偿债资金，在金融危机的环境下是不可能完成的任务。中铝资金对力拓来说几乎是唯一的救命稻草。但力拓方面没有想到的是，金融市场反转得如此之快，短短几个月力拓股价升幅70％，铁矿石等大宗商品市场也大幅回暖，金融市场已显著改善，使得力拓与中铝交易条款的价值显著下降。于是，力拓方面终于过河拆桥，一脚把中铝踢开。

４.中铝缺乏财经媒体公关。

之所以国外一些力量反对这次收购的一个重要原因，就是中铝没有做好宣传和舆论引导。

五、2008年，中钢集团13.6亿收购西澳Weld Range铁矿项目，项目暂停

2011年6月23日，记者从中钢集团获悉，其在澳大利亚的子公司Sinosteel Midwest Corp。已经宣布暂停在西澳的Weld Range铁矿石项目，原因是项目所对应的Oakajee港口和铁路工程进度太过缓慢，并对中钢造成每年1亿澳元的损失。

Sinosteel Midwest是中钢于2008年那场著名的“敌意”收购后，成立的在澳子公司，其在澳大利亚西部的Weld Range项目投资20亿澳元，于2010年7月完成了可行性研究。

本计划到2013年投产，2014年初出产首批矿石。未来全面投产后每年可生产铁矿石1500万吨。但整个计划还是得取决于澳大利亚西海岸Oakajee港口和铁路工程进度。值得注意的是，2007年，中钢还曾与中铁物资、中铁工程、中交集团和鞍钢集团组团，五大央企与西澳基础设施建设企业Yilgarn联手，投标参与Oakajee深水港建设的项目。最终，该项目花落日本三菱和澳洲另一家铁矿石生产商Murchison合资的OPR公司。

不过，Oakajee港作为澳大利亚近年推出的最大规模基础设施建设，建设进展却比较缓慢。本来设计Oakajee 港的运作将在2013年末/2014年初开始，第一阶段每年3500万吨的吞吐量，远期达到1亿吨。

但目前可以确定的是，项目在2015年年底之前都无法完成，更有可能在未来继续推迟。除建设延期，成本超支是另一大风险。据Murchison今年3月的表示，港口建设的资金从最初的44亿澳元上升到52亿澳元。但分析人士都认为有可能会超过60亿澳元。

据Sinosteel Midwest的首席运营官Julian Mizera透露，Oakajee港口和铁路项目带给中钢的影响每年高达1亿澳元。该公司已经决定，停止Koolanooka和Blue Hills项目以外的所有勘探工作，裁减43个工作岗位并关闭在杰拉尔顿（Geraldton）的办事处。

教训：对基础设施建设困难估计不足，Oakajee深水港面临中日两国企业竞争，项目建设迟迟未推进。

六、鞍钢集团的卡拉拉项目，项目大幅减值

参股公司金达必(Gindalbie Metals Ltd)2014年8月11日发布公告称，因目前铁矿价格低于预期、澳元汇率高于预期以及卡拉拉矿业有限公司生产能力局限，造成产量低于预期，按澳大利亚会计准则，对公司在卡拉拉的投资进行约6.4亿澳元的减值。

攀钢钒钛通过全资子公司鞍钢集团国际经济贸易公司间接持有金达必35.89%股权，还通过鞍钢集团投资(澳大利亚)有限公司与金达必则合作开发卡拉拉(Karara)铁矿项目，拥有卡拉拉铁矿项目52.16%的股权。

自2006年起，鞍钢集团（攀钢钒钛）入主卡拉拉铁矿项目，至今已有8个年头了。8年来，鞍钢的西澳卡拉拉铁矿项目，曾被作为境外投资的成功范例，一片叫好声。

可8年过去了，项目投资一再追加，基建总投资，从2007年预算的17.8亿澳元、2009年的19.75亿澳元，升到2011年的25.7亿澳元；达产日期一推再推，从2011年达产，推迟至今(2014)尚未达产；吨矿成本显著增加，平均现金运营成本（不含资源使用税），2011年测算在65－68澳元/吨，2012年测算在72-76澳元/吨，根本无力与必和必拓、力拓竞争。

卡拉拉(Karara)铁矿，为西澳珀斯铁矿公司金达比(Gindalbie Metals Ltd)公司所拥有，位于西澳中西部捷尔顿港（Geraldton）以东225公里。矿区有156平方公里面积，主要为低品位磁铁矿体，少量为高品位赤铁矿体，据称已探明的磁铁矿资源储量达24亿吨。

截至2013年6月30日的2012/13财年，卡拉拉矿业公司共向鞍钢发运412.7万吨铁矿石，包括317万吨直接可运赤铁矿和95.7万吨磁铁精矿。

2014-03-20 金达必公司在公告中称：鞍钢国贸通过行权将两笔总价6千万澳元的股东贷款转换成卡拉拉矿产公司股权，在行权之后，鞍钢在矿产公司的股权将从原先的50%上升至52.16%，金达必持有47.84%股权。如果鞍钢国贸为卡拉拉矿产公司还清额外的2.3亿美元银行债务和预售协议，可进一步通过行使债转股，占有后者62%的股权。此外，有澳洲媒体指出，卡拉拉2014年还需1.5至2.2亿澳元作为资本开支，这笔资金预计也将由鞍钢方面垫付。

当时独立投资调查公司晨星(Morningstar)詹姆斯(Gareth James)认为,卡拉拉矿业公司不太可能盈利,如果金达比公司持有卡拉拉矿业公司25亿澳元的债务，债务将远远超过该公司的支付能力。

教训：资本开支失控，投资一再追加。尽职调查不足，行业发展形势估计失误，开采成本过高，并持有过量债务。

七、2012年9月，中国铝业9.2亿美元对南戈壁资源有限公司的收购计划失败

由于蒙古政府的反对，在连续两次延期之后，中国铝业无奈宣布其对南戈壁（01878.HK）的收购失败。

中国铝业3日晚公告称，经慎重考虑，公司与艾芬豪矿业均认为，拟进行的部分要约收购交易在可接受的时间内取得必要监管批准的可能性较低。因此，双方已终止锁定协议，包括终止公司发出部分要约收购的义务。

南戈壁注册于加拿大，在蒙古国境内接近中国边境的位置拥有煤炭资源，主要业务是对这些煤田进行勘探和开发，并向中国供应煤炭产品。今年4月4日，中国铝业宣布，拟出资不超过10亿美元，向艾芬豪矿业等股东收购其持有的不超过60%但不低于56%的南戈壁普通股，以推进公司煤铝业务整合。

然而事情陡然生变。4月17日，蒙古矿产资源局出于国家安全的考虑，宣布暂停由南戈壁的附属公司拥有的若干许可证的勘探及开采活动。中国铝业的收购计划因此受阻。7月3日，中国铝业公告，该要约收购将延期30天。8月2日，该要约收购再度延期一个月至9月4日。如今期限已至，而事情了无进展，中国铝业无奈只能放弃。

收购失败源于蒙古政府的反对。南戈壁首席执行官AlexMolyneux上月表示，蒙古政府多番阻挠该宗交易，其令该交易不可能进行的意图非常明显。

今年5月17日，蒙古国大呼拉尔通过《关于外国投资战略领域协调法》，矿产资源被确定为战略性意义的领域，因此外国投资者及其利益相关方和第三方签订股份买卖或转让协议，需通过在蒙古注册企业向蒙古政府提出申请；外资参股超过49%需政府提交国家大呼拉尔讨论决定。

蒙古国对外关系部官员称，以上法律的通过并非针对中国公司收购案。但事实是近年来蒙古政府对境内资源的控制日益加强，使得不少中资企业的并购受到阻挠。

教训：部分国家矿业政策多变，甚至存在针对中国企业嫌疑，导致中资企业海外并购受阻。值得注意的是，蒙古国已经为当初错误的矿业政策付出了代价，在随后的矿业低谷中，中资企业大量撤资，蒙过经济步入寒冬。

八、紫金矿业收购刚果金铜矿莫名受挫，发布收购消息次日被宣告无效

2010年5月10日，美国之声（VOA）援引刚果民主共和国(刚果金)矿业部长的幕僚长Alexis Mikandji Penge的话称，紫金矿业中非发展基金有限公司（下称中非基金）联合收购刚果铜矿开发商的协议，“违反有关规定，在刚果(金)没有效力。”

上述的言论，距紫金矿业对外公告宣布该项收购仅一个工作日。

在2010年5月7日晚，紫金矿业宣布将与中非基金联合收购Copperbelt所持有的Platmin 全部已发行股份及Copperbelt 集团内部应收账款，最终获得Deziwa 铜钴矿项目及Ecaille C 铜钴矿项目的控股权。此次收购总共花费约为2.84亿美元。

美国传统基金会专家史剑道认为，由于刚果（金）国家矿业公司持有Deziwa 铜钴矿项目及Ecaille C 铜钴矿项目的剩余股权，而刚果（金）国家矿业公司是刚果政府旗下企业，因此刚果政府宣布紫金矿业的收购无效。

教训：21世纪经济报认为，刚果金政策多变，且受欧洲原宗主国干预严重，投资环境很复杂。

尽管紫金矿业在该项目收购失败，不过后续报道显示2014年紫金成功收购了华友钴业在刚果金一铜矿项目股51%的权，仍然实现了在刚果金的铜矿投资。

九、缅甸莱比塘铜矿两次停工

缅甸蒙育瓦莱比塘铜矿项目位于缅甸联邦西北部实皆省南部蒙育瓦镇，距离缅甸第二大城市曼德拉120公里。莱比塘铜矿原本由加拿大艾芬豪矿业公司经营，但因西方对缅甸的持续制裁，艾芬豪最终决定退出。2010年6月3日，在中缅两国总理见证下，莱比塘铜矿项目产品分成合同正式签署，项目总投资为10.65亿美元。中方业主为万宝矿业有限公司，而缅甸合作方是缅甸联邦经济控股公司。

项目分为基建期和生产期两个阶段，其中：基建期17个月，主要工程包括约2000万方剥离量和6.6公里的道路建设，合同额约6000万美元；生产期总服务年限约32年，年采剥总量约2760万立方米，合同额约8000万美元/年。

（一）项目历程

2011年7月8日，中国水电顺利中标承建缅甸蒙育瓦莱比塘铜矿项目，并由水电十局有限公司作为牵头方与水电三局有限公司组成联营体，具体实施该项目的前期基建及10年生产期的采剥工作。

2012年3月20日，蒙育瓦莱比塘铜矿项目举行奠基仪式。2012年6月4日，莱比塘铜矿项目部接到业主方万宝矿产及缅甸经控公司的通知，莱比塘铜矿项目因故全面停工。2012年8月28日铜矿采剥作业设备开始撤回莱比塘铜矿，2012年9月9日，公司缅甸莱比塘铜矿项目复工当日即完成采剥工程量约六万吨，创下铜矿项目自开工以来最高日产量。2012年11月，当地居民再次针对铜矿项目进行大规模抗议。11月18日起，数百名当地农民、僧侣和维权人士进入莱比塘铜矿作业区抗议，在工地附近搭建了6个临时营地，投诉铜矿拆迁补偿不公、污染环境等，抗议者还占领了万宝公司在铜矿附近的营地，铜矿的建设工作被迫全部中断。

（二）项目调查结果

2013年3月11日下午4：30时，铜矿项目调查委员会向总统提交最终调查报告。报告认为，综合考虑经济、社会、环保、国际关系等因素，莱比塘铜矿项目应该继续实施，但需要采取建议的改进措施。

最终结论称，莱比塘铜矿项目造成当前的局面，主因是缺乏透明度，开发商、当地民众及地方政府间缺乏沟通交流。由于土地征用费用偏低及工作权益未得到充分保障导致示威，加之土地征用过程中有关方面缺乏解释及外地组织和团体介入，导致事态升级。根据调查委员会的调查，铜矿项目虽有不足，但可以改进。

报告同时指出，铜矿项目是双边正式签约项目，如果单方面停止项目，会影响缅甸信誉和外资信心，从国际关系层面考虑会影响双边关系。同时，影响当地民众未来利益并对环境恢复带来诸多困难。报告建议对环境保护、当地民生补偿、公司合作协议等进行必要改进；建议开发商与当地协商将项目地的寺庙完整搬迁；建议警察部队规范和改进执法行为；呼吁民众和政府机构增强法治意识等。

此外，吴登盛总统也于当日签署命令，组建莱比塘铜矿调查报告执行委员会。委员会主席由总统府部部长吴拉吞担任，成员共15人，万宝矿业总经理耿一也是委员会成员之一。

（三）项目经验教训

1. 项目对社区关系估计严重不足。项目缺乏透明度，民众对项目几乎一无所知，造成误解。中资企业缺乏信息沟通机制，甚至被外来示威组织操作议程。

2. 项目在征地补偿和环境保护的标准上偏低，未充分考虑到普通民众的利益。

3. 双方认可的调查委员会对化解事端起到了重要作用。

十、中信泰富巨亏147亿

（一）中信泰富巨亏１４７亿过程

中澳铁矿项目开工于2006年，原计划投资42亿美元，于2009年建成投产。但项目开工后，投资一路水涨船高，几度陷于停顿，直到2013年年底才首次将铁精矿粉装船出口，比原计划晚了4年，且超支了80亿美元。

2009年，作为此次项目负责人，67岁的荣智健因涉嫌利用铁矿项目炒外汇致企业巨额亏损，不得不从香港中信大厦黯然离去。

（二）教训

1.项目选择与调查

西澳铁矿项目：该项目规模大，生产流程长，需要配套包括港口、道路、管道、海水淡化厂和发电厂设施。并且该项目磁铁矿含量较低，且矿石硬度较大，在采选方面技术难度很高。

中信泰富：中信泰富此前并没有海外大型矿山开发经验，中信泰富的准备无法与项目的巨大规模、技术瓶颈和复杂的投资环境相匹配，埋下了项目失败的隐患。

２.总承包商的选择和管理

1）总承包商的选择

中冶集团在海外做过很多项目，但没有在澳大利亚承揽工程项目经验，对在澳大利亚实施工程建设的法律环境、市场条件等因素了解不够全面，在施工中遭遇诸多障碍。

缺乏经验导致的预判不足和预案欠缺，使得项目工期严重拖延，项目成本自然就水涨船高了。

2）对总承包商的管理

中信泰富在初期没有一支项目建设管理团队，在很长一段时间内过度依赖总承包商中冶集团。

在中澳铁矿项目中，工期多次延误，费用大幅增加，首批铁矿石出运的预期时间从2009年初延至2013年底，根据合同，中冶集团延误了规定的工期而使中澳磁铁矿项目蒙受损失，业主有权按照合同价格的0.15%获得按日的赔偿。但该条款可能没有得到实际执行。

３.交易对手的选择

遴选当地合作伙伴，是影响跨国投资成败的重要因素，中澳铁矿项目的种种遭遇，提醒中国投资者在选择合伙人之前务必擦亮眼睛。

2006年中信泰富从克莱夫？帕尔默（Clive Palmer）手中收购了20亿吨的磁铁矿开采权，而帕尔默在澳大利亚矿业人眼中是一位“难缠的角色，爱打官司”。但中信泰富并没有对其进行充分了解，且合同并不明确，许多模棱两可用语，造成帕尔默抓住漏洞，起诉中信泰富，后续纷纷扰扰，让中信泰富痛苦不已。

４.认清行业发展趋势

2006年，当该项目首次被提出时，中国急需铁矿石，用以炼成钢铁，铁矿石处于高位运行。然而由于项目时间延后太久，铁矿石的供求形势急转直下，铁矿石价格大幅下降。中信泰富错误估计了行业发展趋势，造成企业进退两难的局面。

（三）小结

一是忽视投资环境，容易被巨大的矿产资源潜力所诱惑，忽视了投资环境方面的风险，包括政治风险、社会风险、人文风险等等。

二是忽视软实力的作用，用国内的理念和文化去应对国外的问题。大量的实例表明，这方面的失误造成的损失可能比勘查失误的损失还要大。

三是忽视合作伙伴，无论是承包商还是交易伙伴，必须慎重选择，经验和市场规范运作必不可少。

四是对行业形势认识严重不足，且项目拖延太久，项目交工时铁矿石价格急转直下。

十一、中国海外矿业投资失败经验总结

通过以上案例，我国海外矿业投资失败基本离不开以下几种因素。

１.尽职调查不足，对基础设施、法律、民情、环保、社区关系等情况不了解不重视；

２.决策程序过慢，错失机遇；

３.战乱；

４.资源民族主义；

５.所在国矿业政策多变；

６.对矿业形势认识不足，资源成本过高；

７.对部分风险投资项目犹豫不决，错失良机；

８.对媒体、公关的作用估计不足，软力量较弱，常常陷入被动；

虽然近年来我国海外矿业投资大量受挫，但积累了不少经验。相当在未来“一带一路”推进的过程中，我国矿企会吸取经验教训，取得更多的成功。